离岸、在岸人民币双双升破 7.1 关口！国内的朋友可能看不到一条重要

离岸、在岸人民币双双升破 7.1 关口！国内的朋友可能看不到一条重要的信息，就是10月底的美联储官员达拉斯联储行长Lorie Logan的讲话当中，透露出了美联储资产负债表结构的重大调整，把联储原来主要持有的长期国债，逐步转换成短期国债。

受这个政策的影响，美债的长短期收益率倒挂现象被强行解除，10年期美债收益率从3.7%暴涨到了4.3%，1年期美债收益率从3.9%上升到4.2%。美联储之所以要这么做，是因为隔回购市场已经出现流动性危机，通过调整美联储的资产负债表结构，给市场提供短期资金，尽力控制短期利率的上涨。

然而，这样做的代价就是长期利率飙升，10年期美债收益率在一个月内暴涨了52个基点，并且美联储并非是使用抛售长期债券的方式来置换，而是到期转换，那么未来很长一段时间里长期利率的压力都会非常大。虽然美联储已经作出了这么极端的应对，但美元指数仍是从10月1日开始快速上涨，在短短一个月内暴涨了4%，直到10月29日才开始出现缓解，美元指数从近期高点逐渐下滑。

受到美元暴涨的影响，人民币在10月是出现了一轮贬值，但贬值幅度仅为2%，可见人民币的升值势头比美元的流动性危机更为强烈。此外，11月的联储会议即将召开，市场普遍预期会降息25个基点，但9月降息之后，美债收益率不降反升，会被市场解读为美债的吸引力明显下降了，再配合上大规模的美债发行，再度降息有可能更大程度地打压市场信心，美债收益率会暴涨得更加厉害。

随着美债收益率不断上行，市场对于美国的经济增速预期不断下滑，原油市场甚至已经出现了积极的去库存现象，经济衰退的预期在急剧恶化。面对这样的市场环境，美联储根本扛不了多久，尤其是降息有可能起到反效果，扩表的预期正快速上升，同时通胀的预期也在急速飙升。

因此，我们可以认为10月以来的人民币兑美元汇率下跌仅仅是短期效应，长期仍是保持在升值状态之下，但如果后面美国爆发大规模的流动性危机，汇率仍然会出现短期贬值的现象，所以近期人民币汇率波动幅度会加剧，但是总体来说仍然是维持升值趋势。